报告要点
投资建议
行业策略：移动互联网不断深化、传统行业数字化转型加速、物联网走向规模复制，这三大驱动因素决定了云计算市场的高景气周期才刚刚开始。产业链全景扫描，数据印证当前市场供需两旺，推荐关注公有云、数据中心基础架构、IDC、服务器以及 SaaS 龙头厂商。
推荐组合阿里巴巴（阿里云）、深信服、万国数据、浪潮信息、金蝶国际
行业观点
公有云市场格局已定，混合云采用率提升，智能云趋于成熟。移动互联网不断深化、传统行业数字化转型加速、物联网走向规模复制，是当前云计算市场的三大核心驱动力。从全球和中国市场的趋势来看，公有仍是云计算市场增长的主力，其中中国的公有云比例有望在未来三年提升至 60%。更多企业转向多云部署，近 60%的用户倾向于采用混合云（RightScale）。IaaS 市场跑马圈地基本结束，中国市场 2019 年 CR5 超 76%，集中度未来仍将提升。云巨头纷纷向 AI 转型，Cloud2.0 时代竞争焦点转向 AI，云+AI 成为标配。
云计算市场水大鱼大，云巨头去库存周期结束，IDC、服务器、光模块等上游产业链高景气度将持续。大型云厂商资本开支回暖迹象明显，海外 FAMGA 合计资本开支环比连续四个季度回升，Q1YoY 达到 40%。国内 BAT 合计资本开支 2019Q2 见底，YoY19 年 Q4 起开始转正。云计算产业链迎来新一轮加速发展机遇：1）IDC 领域，国内市场仍处快速发展阶段，预计 2020 年规模增速达 30%以上。借鉴海外市场发展经验，国内 IDC 市场集中度将提升，第三方 IDC 厂商有望崛起，行业收入将向核心城市聚集。一线城市的 IDC 政策趋紧仍将是常态，手握稀缺资源的第三方 IDC 厂商竞争力凸显。2）服务器领域，上游供给端芯片巨头数据中心收入重回高增长，下游需求侧云巨头资本开支加码，叠加 5G 及边缘计算建设推进、AI 产业化进程加速，服务器龙头厂商崛起机遇来临。3）光模块市场，云巨头资本开支环暖叠加 400G 需求放量以及中国厂商份额提升，行业龙头业绩有望持续增长。
中国 SaaS 市场具备十倍空间，疫情加速企业云化进程，当前仍是布局优质标的良机。此次疫情带来了在线办公、视频会议等 SaaS 应用需求的井喷，同时也极大的降低了企业数字化转型的普及和教育成本。2020Q1，在传统 IT 需求大幅下降的情况下，云 IT 基础设施产品支出仍然获得正向增长。当前国产替代、市场接受度提高、政策支撑和技术储备到位以及渠道意识觉醒等多重因素共振，行业目前已经开始有质量的增长，未来 3-5 年仍将处在高速发展阶段。我们认为国内云计算行业 2B 时代来临，未来市场集中度将持续提升，当前仍是布局优质 SaaS 标的良机。
风险提示
云巨头资本开支不及预期；企业上云进度缓慢；中美贸易摩擦加剧。
报告目录
三力驱动，云计算高景气度方兴未艾
公有云市场格局已定， 混合云采用率提升，智能云趋于成熟
云巨头收入维持中高速增长，资本开支持续加码
IDC 市场仍处高速成长期，未来有望加速整合
云计算基础硬件设备处于长期上升周期，服务器产业链受益最大
中国 SaaS 市场具备十倍空间，当前仍是布局时点
重点公司
风险提示
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