二次上市首日破发，3 年亏损 49 亿，不重视技术的 B 站有没有梦想？

尽管擅长“出圈”，但 B 站一直以来被质疑的不重视技术，又被反复提及。

B 站香港二次上市首日破发

3 月 29 日，B 站（哔哩哔哩）正式在香港二次上市，股份代号 9626，IPO 定价为 808 港元，是目前港股市场第二高价股，仅次于再鼎医药（不复权），总市值约 3000 亿港元（约 2526 亿元人民币）。

招股书显示，B 站 CEO 陈睿持股 14.2%，B 站创始人徐逸拥有 8%的股权，以开盘市值计算，陈睿持股身家达到 54.48 亿美元（约 356 亿元人民币），徐逸持股价值约 243 亿人民币。

敲钟仪式上，12 位 B 站 UP 主与公司高管一同敲响开市钟。

庆祝仪式现场，B 站 CEO 陈睿表示，相比起用户量和业绩的增长，更让自己高兴的是，B 站一直是中国最有活力和创造力的内容社区。“用户感到了快乐，创作者因为 UP 主的身份而感到自豪”。

陈睿表示，视频必然会成为互联网内容的主流，视频创作会渗透到生活的方方面面，预计会出现上千万的 UP 主，这些内容会在视频化的浪潮中，走向全世界。

B 站港股上市首日开盘破发，跌 2.23%，股价报 790 港元/股，发行价为 808 港元/股，总市值约 3000 亿港元。一周前，百度回港上市首日盘中一度破发，参考百度，不少业内人士曾预测 B 站上市首日破发的可能性较大。

“十年之后，没有人会记得哔哩哔哩的股票在第一天是涨还是跌。”陈睿在接受媒体采访时回应港股上市破发，“因为按照香港的规则，是需要我们在 IPO 之前提前好几天就把价格定下来，结果我们定价完之后，在上周中概股应该遇到了过去 5 年来最大的一个跌幅，这个应该算是一个黑天鹅事件。所以，在这种情况下，我们自己觉得能够顺利上市已经算是成功了，因为大的形势比较差。第二个我是认为对于我们公司来说，我还是有充分的信心，就是未来的发展，长期的股价应该会证明一切。”

B 站此次二次上市募集近 30 亿美元。B 站表示，募资用途将约 50%用于内容，约 20%用于研发，约 20%用于销售及营销，约 10%用于一般企业用途及运营资本需要。

上市前夕，B 站刚因提交给港交所的招股书出现了低级错误而闹出了个大乌龙。这个场景，像极了，小时候抄作业，还把别人的名字抄上了...

3 月 26 日上午，B 站在港交所披露最新公司资料表，在公司名字处出现了低级失误，将“哔哩哔哩”写成了“百度集团”。随后，B 站将公告做了更改，名字处改回了“哔哩哔哩”。有消息称，之所以会出现如此失误，是因为 B 站和百度聘请了同一家律所—世达国际律师事务所，可能是使用了同一个公司资料表撰写模板。

对于 B 站公告失误乌龙事件，央视网评论称, “失误的具体原因不得而知，但背后暴露出的问题令人细思恐极 — 对严格的上市申报材料都“复制粘贴”了，会不会还有其他敷衍了事的地方？公开上市不是儿戏，要面对所有公众投资人的挑剔目光，申报材料是其中常规性、必要性的部分，是最不应该发生错误的地方”。

一直在出圈的路上

2009 年，徐逸创立 mikufans（B 站的前身）之时，它还只是一个二次元爱好者的小社区，十年过去了，它已发展成为超 1 亿月活的泛青年文化社区。

B 站被认为是中国最年轻一代 —“Z 世代”的自留地。

2021 年，B 站 2 亿月活用户中，平均年龄在 21 岁左右，每两个年轻人中，就有一个是 B 站用户。

Z 世代（出生于 1990-2009 年的人）占比高达 81.7%。由于准入门槛严格，“小破站 ”的用户粘性极高，80% 的人因为通不过 100 道题而无法申请会员，留下来的都是拥有共同爱好的人。“当初我曾为了入站考试‘抓狂’，现在想想这也挺好的，社区的用户都是经过精挑细选的”，一位 B 站忠粉表示。

成立初期，社区二次元风格浓厚，动漫、番剧等内容深受 Z 世代喜爱，但这些番剧多是从海外搬运，存在版权风险。2014 年，B 站开始购买正版番剧的版权、申请视频牌照，积极实现合规化。

与此同时，B 站也开始向泛二次元扩展，探索游戏、广告、直播等多元化的商业模式，踏上了“出圈”的探索之路。

在刚刚过去的 2020 年，B 站就因为多次出圈，火出了天际。

在 2020 年告别 10 年代的最后一夜，一直以来被认为是小众亚文化的 B 站，因为一场跨年晚会冲破次元壁，成功打进主流文化圈层，博得广泛关注：B 站跨年晚会豆瓣评分高达 9.1 分，播出当晚有 8000 万人在线观看，弹幕总量 200 万，晚会结束后 6 天内还有 6700 万人因为口碑转化前来“补课”。

这场跨年晚会也让资本市场看到了 B 站的潜力。晚会后的第一个美股交易日，B 站股价一路高涨 15%，截止收盘，股价涨 12%，市值一夜暴涨 50 亿。

这场晚会与其说是 B 站的胜利，倒不如说是 Z 世代与青年流行文化的胜利。跨年晚会之所以取得如此大的成功，本质上源于过去十年来，B 站对其用户的精准洞察和把握。

跨年晚会之后，“出圈”成为 B 站身上关注度颇高的标签，但其实在跨年晚会爆红之前，B 站就已经在多个领域成功“出圈”了。

2016 年，在央视播出后收视惨淡的纪录片《我在故宫修文物》，转到 B 站播出后意外走红，并随后在全网持续发酵，成为一大现象级热点。这次试水尝到“甜头”后，B 站在自制内容方面继续发力，又出品了《人生一串》、《故事王》、《寻找手艺》、《极地》、《但是还有书籍》等爆款纪录片。

在泛娱乐领域之外，B 站还将“触角”延伸到了泛知识领域。很多人在 B 站看番的同时早就在 B 站学习了，“我在 B 站学习”甚至成为了一种热门潮流。

疫情下“宅经济”崛起，B 站所推出的线上课、云蹦迪掀起热潮。B 站与国内上百所高校和教育机构合作推出了线上课程服务。B 站是上海市教委“钦点”的网络学习平台之一，上千名教师通过 B 站“直播+点播”的形式为全市中小学生免费上课。

疫情带来的特殊机遇加速了 B 站在在线教育领域的布局，也动了其他在线教育机构的“奶酪”。但是在这次“严肃”课程试水之前，B 站上其实已经有很多泛知识类内容了。在很多忠实粉丝的眼里，B 站是一个丰富的“宝藏”站，编程、高数、健身、考研等各种类型的学习视频都可以在 B 站找到。

去年 2 月 28 日 B 站发布的《宅家抗疫大数据报告》显示，B 站用户观看疫情相关视频 19 亿次，UP 主创作相关视频总长度达 61218 小时，如果连续播放的话得花 7 年才能放完。

不重视技术，运营来凑？

在很多人的印象里，B 站并不是一家技术属性浓厚的公司，尤其在“出圈”后，挑战更大— 推荐算法比不上头条，直播技术比不上腾讯、优酷，甚至有人质疑 B 站并不重视技术。

去年 3 月技术大神戈君离开 B 站的消息引发网友热议，争论焦点集中于 B 站不重视技术、不是一家技术驱动型公司。

面对戈君的离开，有网友评论：“这种事情不是一次两次了”。

2016 年，B 站技术大牛谦谦因为月薪不到 5000，愤而离职，引起圈内轰动。谦谦是 HTMI5 播放器核心组件 flv.js 的开发者，对 B 站发展做出了很大贡献，但因公司唯 KPI 论，谦谦多次绩效考评为 C，到手月薪低得可怜。

知乎上，一位曾在 B 站工作了 2 年的程序员坦陈：在 B 站当一个底层码农很开心，但晋升很难，待遇属于互联网行业偏低的。“公司层面决定了运营驱动产品，产品驱动开发，因此开发的话语权较小”。

不过值得一提的是，B 站创始人徐逸和 CEO 陈睿其实均是技术出身。作为二次元资深爱好者的徐逸原是 A 站的忠实粉丝，他因 A 站经常宕机所以跟朋友花了三天时间建立了一个新的网站 mikufans，作为 A 站崩溃时粉丝们的去处。半年后，徐逸辞职专心做 B 站，聚焦二次元社区。

而陈睿曾任中国最早的互联网软件企业之一金山软件联合创始人，2006 年任金山毒霸事业部总经理，后加入猎豹移动，成为联合创始人。2011 年，陈睿以天使投资人的身份加入 B 站，推动 B 站的公司化运作。2014 年，陈睿正式加入 B 站担任董事长。

所以如果说 B 站不重视技术，理由未必站得住脚。但是如果说技术被 B 站看做核心竞争力，又肯定不是这么回事儿。

在 InfoQ 此前采访 B 站资深前端工程师谭兆歆和蒙版弹幕技术负责人光驱子的时候，对于 B 站的播放页秒开、不挡脸弹幕等技术，他们都做过详细解读。据我们了解，这些技术既牛又超前。B 站于 2018 年进行了一次基于 “video first” 的年度性优化，针对用户体验的关键指标进行性能优化改造，包括交互设计改版、基于 MPEG-DASH 协议的视频体验优化、播放页秒开、弹幕体验优化等方面。

B 站对音视频技术、弹幕技术的重视直接支撑其主营业务，但是面对“出圈”后对直播、互动视频、推荐算法等技术的井喷需求，还是体现出了不够重视以及研发投入和人才储备上的不足。远有去年 4 月 B 站部分工程源代码外泄的事故，近有清华直播课因为太卡顿而迎来的吐槽。

但是不把技术作为核心战略就是错的吗？纵观当下所有视频平台，以及社区运营属性的互联网公司，现在面临的最大问题都不是技术问题，而是获客问题，更何况 B 站已经连续亏损了 5 年，更为迫切要盈利。而跟获客有关的内容、运营、产品、策划，技术手段上是无法再有更大突破的，帮不上太大忙。

3 年亏损 49 亿，B 站上市后能走多远？

盈利难题一直是悬在 B 站头上的一把达摩克利斯之剑。

财务资料显示，2018 年至 2020 年，B 站分别实现营业收入 41.29 亿元、67.78 亿元、120 亿元。

但 B 站当前的亏损态势仍有隐忧。

B 站财报显示，自 2015 年以来，B 站已连续亏损 5 年，且年亏损幅度不断扩大：2017 年 B 站净亏损 1.8 亿元，2018 年净亏损增至 5.65 亿元，2019 年亏损扩大至 13.04 亿元；2020 年亏损 30.54 亿元，近三年累计亏损 49.23 亿元。

B 站向投资者解释连年亏损的原因， “在业绩记录期我们之所以产生大额亏损，是由于我们一直处于高增长阶段，且通过投资于我们的品牌及优质内容的方式，战略性聚焦于用户基数的增长，为长期盈利能力作准备。”

B 站表示，2020 年亏损，主要由于三大原因，推出了更多游戏，导致向独家代理游戏开发商支付的款项增加；因移动游戏和增值服务业务扩展，导致向发行渠道支付的款项增加；因主播及内容创作者人数上升，以致向平台上的主播和内容创作者支付款项增加。

B 站是一个优秀的社区，但可能并不是一门好生意。B 站用户忠诚度、留存率等指标很高，但会员制门槛高，番剧永远不插广告，这无疑放弃了一大块收入“蛋糕”。

长期以来，B 站的盈利模式相对单一，重度依赖单款游戏。对于一家上市公司来说，单一的盈利模式必然会给未来的发展造成掣肘。因此，近年来，B 站一直在努力地“去游戏化”。

2019 年 12 月，B 站在直播领域做出了 2 个大动作，令外界侧目，先是月初耗资 8 亿元拿下了英雄联盟全球总决赛中国地区连续 3 年的独家直播权，月底又紧接着以每年 5000 万的价格签下了原“斗鱼一姐”冯提莫。

两次重金投入显露了 B 站在直播领域的野心，但直播业务能否因此风生水起还有待于时间来验证。另一方面，B 站积极扩展电商业务，自淘宝成为 B 站股东后，双方也就 IP、内容电商等领域展开了合作。

一系列多元化策略后，B 站的“去游戏化”取得了一定成效。

财务资料显示，B 站的营收主要来源于四部分：游戏业务、增值服务、广告收入、电商及其他业务。2020 全年，这四部分的营收分别为 48 亿元、38 亿元、18 亿元、15 亿元，同比增幅分别为 34%134%、126%、109%。在 2018 年、2019 年及 2020 年，其收入中分别有 71.1%、53.1%及 40.0%是来自移动游戏。除游戏业务外，其他业务均实现了翻倍的增长。

B 站“出圈”，机会来了，但是挑战更大。对手扑面而来，B 站没有天敌？这个说法早就不存在了。

上市之后，B 站的表现能否令投资人满意，可能还要打一个问号，以及需要静待时间来给出答案。