瑞幸咖啡被要求退市，今晚复牌或难逃暴跌命运

在停牌交易 43 天之后，瑞幸终于要在 5 月 20 日晚上 7 点恢复交易。开盘前一天，瑞幸咖啡发布公告称，5 月 15 日收到了纳斯达克退市通知。

对于摘牌决定，纳斯达克工作人员列出了两点依据：1）瑞幸咖啡在 2020 年 4 月 2 日提交了 Form 6-K 文件，该文件所披露的虚假交易引发了公众利益担忧；2）瑞幸咖啡之前曾有过未公开披露重大信息的历史记录。”纳斯达克表示，所有公司都将遵循统一规则。

瑞幸咖啡将就此举行听证会，在听证会结果出炉前，瑞幸将继续在纳斯达克上市，听证会通常安排在听证请求日期后的 30 至 45 天举行。

退市公告发出后，瑞幸咖啡董事长陆正耀深夜发表了个人声明。

在声明中，陆正耀表示瑞幸咖啡自运营以来每年的营收都在持续增长，坚信瑞幸咖啡的商业模式和商业逻辑是成立的。同时，陆正耀也表示，公司已根据阶段性调查结果第一时间处理相关责任人、重组董事会、更新管理层、积极进行整改，“但纳斯达克不等最终调查结果就要求公司退市，出乎意料，对此我个人深感失望和遗憾。”

5 月 12 日，瑞幸咖啡宣布调整董事会和高级管理层，暂停 CEO 钱治亚、COO 刘剑职务。瑞幸咖啡联合创始人郭瑾一担任代理 CEO。瑞幸咖啡总裁办发布内部信，称造假事件发生以来，瑞幸咖啡陷入前所未有的危机，品牌形象和声誉受到影响，为员工所受困扰向员工致歉。内部信还称，事件调查还在进行中，公司将配合调查。新一届管理层将尽快重组公司架构，重塑企业文化，强化内控确保合法合规，保持经营稳定。但此时似乎亡羊补牢，为时已晚。

上市一年，毁于一旦

2017 年 10 月瑞幸咖啡在厦门建立了自己的第一个店铺。瑞幸咖啡在成立之初也是下了大手笔。当时，邀请 WBC（世界咖啡师大赛）总冠军井崎英典、意大利区冠军安德烈·拉图瓦达、中国区冠军潘志敏出任首席咖啡大师，同时还邀请汤唯、张震出任品牌代言人。

2018 年，瑞幸咖啡陆续在北京、上海等 13 个城市试营业。当年 4 月 18 日，瑞幸咖啡 APP 位居苹果手机应用商店美食佳饮免费榜第一名。到了 5 月份，瑞幸咖啡已完成门店布局 525 家。6 月，瑞幸咖啡完成 2 亿美元的 A 轮融资，完成后估值超过 10 亿美元。12 月，瑞幸咖啡再获 2 亿美元的 B 轮融资，融后估值超 22 亿美元。

2019 年 4 月 18 号，瑞幸咖啡获得 1.5 亿美元的新投资，投后估值 29 亿美元。5 月 17 日，瑞幸咖啡在美国纳斯达克成功上市(股票代码 LK)，根据 2020 年 1 月 9 日收盘价计算，市值超过 100 亿美元。截至 2019 年底，瑞幸咖啡直营门店数达到 4507 家。

瑞幸的快速发展停在了今年的 1 月 31 日。知名做空机构浑水发布长达 89 页的做空报告，指控瑞幸涉嫌财务造假 22 亿元、夸大门店销量等重要数据，认为瑞幸平均每店商品销量在 2019 年第三季度虚增 69%，第四季度虚增 88%。

虽然曾一度否认，但瑞幸咖啡在 4 月 2 日每股开盘前发布公告称，特别委员会向董事会说明发现公司 2019 年二季度至四季度期间虚增了 22 亿人民币销售额。据此，截止 2019 年 9 月 30 日前 9 个月的财务数据以及 2019 年 Q2、Q3、Q4 的财报（包括业绩预告）都不再可信。开盘后，瑞幸咖啡暴跌超 80%。

4 月 6 日，高盛称陆正耀的瑞幸股票质押贷款发生违约，瑞幸股价下跌 18%，按当日停牌价计算，瑞幸咖啡目前市值 11.11 亿美元，较历史最高值跌去了 91%。

股东清仓、境外被起诉

浑水做空报告发布后，瑞幸咖啡的机构股东开始密集减持。

摩根大通在瑞幸自爆财务造假次日其将股份减持至 1.6%，此前持 5.87%；2 月 12 日，愉悦资本持股比例从 11.13% 减至 5%；3 月 25 日，对冲基金 Melvin Capital 减持至 5.2%；4 月 3 日，持股 10.6%的孤松资本清仓离场；5 月 11 日，曾持股 9.2%的投资基金 Captial Research Global Investor(CRGI)清仓了瑞幸所有股份。

“除了抛售股票，我看不出投资者还有什么其他办法，”Frontsea Asset Management Co.驻深圳的基金经理 Hou Anyang 表示。

5 月 15 日，14 家境外机构起诉瑞幸咖啡一案在香港特別行政区高等法院开庭审理。案件原告共包括 Linden Capital、Am Asia Strategies Master、Aurigin Master 等 14 家境外投资机构，被告为瑞幸咖啡开曼群岛注册的母公司及其旗下的 4 家香港公司。

据道琼斯援引香港高等法院报道，开曼群岛和香港的法院下令冻结瑞幸咖啡资产。债券持有人本周提起诉讼，寻求追回约 1.557 亿美元损失。

瑞幸咖啡在开曼群岛及香港设立公司仅是为了以 VIE 架构赴美上市，并无经营实体。但瑞幸咖啡的境内实体及资产悉数由瑞幸咖啡（香港）有限公司控股，该公司在本次起诉的被告名单当中。

注：“VIE 架构”，即可变利益实体(Variable Interest Entities；VIEs)，也称为“协议控制”，即不通过股权控制实际运营公司而通过签订各种协议的方式实现对实际运营公司的控制及财务的合并。

瑞幸咖啡（中国）收益股东，来源：企查查

纳斯达克收紧上市规则

多位法律专业人士认为，瑞幸造假风波可能会触动美国证监会调查，证监会可能会同司法部开启针对公司以及相关责任人员的刑事调查，集体诉讼和证监会罚款可能会导致公司倾家荡产。甚至有律师粗略计算，一旦面临集体诉讼，瑞幸将面临总计约 112 亿美元赔偿。

5 月 19 日，最高人民法院审判委员会副部级专职委员刘贵祥透露，“我们十分关注这个案件。”他强调，从中国法院的角度，“对证券市场的虚假陈述和欺诈案件，会加大处理力度。”

就在纳斯达克交易所决定将瑞幸咖啡摘牌的同一天，纳斯达克交易所向美国证券交易委员会正式提交修改提案，提议收紧部分国外企业的 IPO 上市条件。

提案中，纳斯达克提议对那些“拥有保密法、封禁法、国家安全法，或其他限制美国上市公司监管机构获取信息的法律或法规”的司法管辖区的公司实行更严格的上市标准。同时，来自中国等“限制性市场”的企业 IPO 筹资规模需达到 2500 万美元或至少上市后市值的 1/4，限制性市场包括比利时、法国、中国香港和中国大陆。这是纳斯达克首次对 IPO 规模设定最低数额。

这将会加大中国企业在美国股票交易所的上市难度。